• Новости
  • Контакты
  • Финансовый консультант
    Адрес
    Gard8882 |
    Главная » Новости » Следующий финансовый кризис быстро приближается!!!

    Следующий финансовый кризис быстро приближается!!!

    Центральным банкам необходимо подготовиться, поскольку мировые фондовые рынки и недвижимость переоценены, в то время как кредитное плечо приближается к рекордным уровням для домашних хозяйств, корпораций, банков и правительств.

    С начала 2020 года центральным банкам стран с развитой экономикой пришлось выбирать между стремлением к финансовой стабильности, низкой (обычно 2%) инфляцией или реальной экономической активностью. Все без исключения они сделали выбор в пользу финансовой стабильности, за которой следует реальная экономическая активность, а инфляция — в последнюю очередь.

    В результате единственным центральным банком с развитой экономикой, повысившим процентные ставки с начала пандемии COVID-19, стал норвежский банк Norges, который в сентябре повысил свою процентную ставку с нуля до 0,25%.  Хотя он намекнул, что дополнительное повышение ставки, вероятно, произойдет в декабре, и что его процентная ставка может достичь 1,7% к концу 2024 года, это лишь еще одно свидетельство крайнего нежелания лиц, определяющих денежно-кредитную политику, осуществлять повышение ставок, необходимое для последовательного достижения целевого показателя инфляции в 2%.

    Сегодняшние оценки рисков и активов совершенно оторваны от реальности!!!

    Подавляющее нежелание центральных банков проводить политику процентных ставок и баланса, совместимую с их целевыми показателями инфляции, не должно вызывать удивления. В годы между началом Великого смягчения в середине 1980-х годов и финансовым кризисом 2007-08 годов центральные банки стран с развитой экономикой не придавали достаточного значения финансовой стабильности. Ярким примером была потеря Банком Англии всех надзорных и регулирующих полномочий, когда ему была предоставлена операционная независимость в 1997 году.

    Приоритет финансовой стабильности над инфляцией:
    Результатом стала финансовая катастрофа и серьезный циклический спад. Подтверждая логику “однажды укушенный, дважды застенчивый”, центральные банки затем отреагировали на пандемию COVID-19, проводя беспрецедентно агрессивную политику для обеспечения финансовой стабильности. Но они также вышли далеко за рамки того, что требовалось, сняв все политические ограничения для поддержки реальной экономической деятельности.

    Центральные банки были правы, отдавая предпочтение финансовой стабильности перед ценовой стабильностью, учитывая, что финансовая стабильность сама по себе является необходимым условием для устойчивой ценовой стабильности (и для другой цели некоторых центральных банков — полной занятости). Экономические и социальные издержки финансового кризиса, особенно при таких высоких частных и государственных рычагах воздействия, как сегодня, затмили бы издержки постоянного превышения целевого показателя инфляции. Очевидно, что необходимо избегать очень высоких темпов инфляции, поскольку они тоже могут стать источником финансовой нестабильности; но если для предотвращения финансовой катастрофы требуется несколько лет высокой однозначной инфляции, цена того стоит.

    В балансах нецентральных банков недостаточно устойчивости для решения проблемы срочной продажи проблемных активов или банкротства коммерческих банков или других системно важных финансовых учреждений, которые имеют ликвидные обязательства и неликвидные активы.

    Я надеюсь (и ожидаю), что центральные банки — не в последнюю очередь Федеральная резервная система — готовы отреагировать надлежащим образом, если федеральное правительство США нарушит свой “потолок долга” 18 октября или около того. Недавнее исследование Марка Занди из Moody’s Analytics приходит к выводу, что дефолт по суверенному долгу США может уничтожить до 6 миллионов рабочих мест в США и уничтожить до 15 триллионов долларов частного капитала. Эта оценка кажется мне оптимистичной. Если бы суверенный дефолт затянулся, издержки, вероятно, были бы намного выше.

    Байден предупреждает о неспособности отменить лимит долга: ‘Метеорит обрушится на нашу экономику»

    В любом случае, суверенный дефолт США также будет иметь драматические и разрушительные глобальные последствия, затронув как страны с развитой экономикой, так и развивающиеся рынки с формирующейся рыночной экономикой и развивающиеся рынки. Государственный долг США TMUBMUSD10Y, 1,580%, широко распространен во всем мире, а доллар США BUXX, -0,15% остается старшей резервной валютой в мире.

    Даже без такой раны, нанесенной самому себе, как неспособность Конгресса повысить или приостановить потолок долга, финансовая нестабильность в настоящее время распространена повсеместно. Балансы домашних хозяйств, корпораций, финансов и правительств выросли до рекордно высоких показателей в этом столетии, что делает все четыре сектора более уязвимыми к финансовым потрясениям.

    Экономические и социальные издержки финансового кризиса, особенно при таких высоких частных и государственных рычагах воздействия, как сегодня, затмили бы издержки постоянного превышения целевого показателя инфляции.

    Центральные банки являются единственными экономическими субъектами, способными справиться с кризисами финансирования и рыночной ликвидности, которые в настоящее время являются частью новой нормы. В балансах нецентральных банков недостаточно устойчивости для решения проблемы срочной продажи проблемных активов или банкротства коммерческих банков или других системно важных финансовых учреждений, которые имеют ликвидные обязательства и неликвидные активы. Это так же верно в Китае, как и в США, еврозоне, Японии и Соединенном Королевстве.

    Пузырь на рынке недвижимости Китая — и обеспеченный им долг домашних хозяйств — скорее всего, рано или поздно лопнет. Застройщик с опасной задолженностью Evergrande вполне может стать катализатором. Но даже если китайским властям удастся предотвратить полноценный финансовый кризис, глубокий и устойчивый экономический спад будет неизбежен. Добавьте к этому заметное снижение потенциальных темпов роста Китая (из-за демографии и враждебной политике предприятий), и мировая экономика потеряет один из своих двигателей.

    Искаженные убеждения и устойчивые пузыри
    В странах с развитой экономикой (и на многих развивающихся рынках) рисковые активы, в частности акции SPX, +0,83% GDOW, 0,29% DJIA, +0,98% и недвижимость, по-видимому, существенно переоценены, несмотря на недавние незначительные корректировки. Единственный способ избежать этого вывода — верить, что долгосрочные реальные процентные ставки сегодня (которые во многих случаях отрицательны) находятся на уровне или близки к их фундаментальным значениям. Я подозреваю, что как долгосрочная реальная безопасная процентная ставка, так и различные премии за риск искусственно снижаются из-за искаженных убеждений и устойчивых пузырей соответственно. Если это так, то сегодняшние оценки рисков и активов совершенно оторваны от реальности.

    К примеру цены на жилье выросли в 100 раз быстрее, чем обычно, во время пандемии COVID-19.

    Цели инфляции в 2% и максимальной занятости могут подождать, но финансовая стабильность не может.

    Всякий раз, когда произойдет неизбежная корректировка цен, центральным банкам, надзорным органам и регулирующим органам необходимо будет тесно сотрудничать с министерствами финансов, чтобы ограничить ущерб, наносимый реальной экономике. Значительное сокращение доли заемных средств во всех четырех секторах (домашние хозяйства, нефинансовые корпорации, финансовые учреждения и правительства) будет необходимо для снижения финансовой уязвимости и повышения устойчивости. Упорядоченная реструктуризация задолженности, включая реструктуризацию суверенного долга в нескольких крайне уязвимых развивающихся странах, должна будет стать частью процесса восстановления финансовой устойчивости, который давно назрел.

    Центральные банки, выступающие в качестве кредиторов последней инстанции (LLR) и маркет-мейкеров последней инстанции (MMLR), вновь станут связующими звеньями в том, что, несомненно, будет хаотичной последовательностью событий. Их вклад в глобальную финансовую стабильность никогда не был более важным. Цели инфляции в 2% и максимальной занятости могут подождать, но финансовая стабильность не может. Поскольку операции LLR и MMLR проводятся в сумеречной зоне между неликвидностью и неплатежеспособностью, эти действия центрального банка имеют выраженные квазифискальные характеристики. Таким образом, кризис, который сейчас ждет своего часа, неизбежно приведет к снижению независимости центрального банка.

     

    08 Окт 2021 | 49

    Обсуждение запрещено